杂谈：蚂蚁金服上市受挫，不过是是马云的一盘棋罢了~~~

如果问今年十一月最劲爆的新闻是什么，我想最大的事必然是美国大选，不过鉴于拜登狂胜而川宝有可能玩赖的，建议直接快进到海军陆战队进入DC勤王，南北战争爆发，美国划洛基山脉东西分治。

除了美国大选之外，最劲爆的消息就是本来打算11月5日港股上市的蚂蚁金服被暂停，马云被四大机构监管约谈。

换言之，马云倒了（哭腔）。

考虑一下，双十一的档口马云被监管打这一闷棍，基本上跟SN被DWG主场虐到3：1之后，苏宁易购的感觉差不多，果然在蚂蚁金服暂停上市之后，阿里股价应声下跌8.3%，蒸发市值超过600亿。

那一瞬间，我仿佛看到了当年的乐视和暴风，轰轰烈烈又凄凄惨惨，当然马云不是冯鑫和贾跃亭，不用蹲号子，也不用下周回国。只不过，杭州湾几百个正准备卖出老股变身财务自由的蚂蚁员工们，恐怕等来的又是一场资产稀释之后的白日梦，本想买房买车买游艇疯狂奥利给的老哥们，恐怕连iPhone自由都做不到。

事情，反正就是那么个事情，有关事件的发展，感兴趣的腾讯新闻或者新浪微博都有，自己搜一搜就好了。

不过话说回来，玩小贷的人多不胜数，暴雷的也遍地都是，可为什么爆炸的是马云和蚂蚁金服呢？

我们还得先看看一般的小贷怎么玩。

如果是一般的小贷呢，基本上都是要么背靠银行，要么玩P2P，主要是以发行类信用卡的方式，来赚取利息差和手续费。这种情况下，大多数是以民间募资到贷款发放，再到资金回笼。

理想状态下，资金通过不断的放贷和回收，对外达到资金池双向配置的目标，入口处有人购买、投资平台的借贷本金，出口处有人还贷回笼资金，以此完成现金流的滚动，平台吃一个双向的差价。

稍微朋克一点的，会放出超额标的，一边玩借贷，一边做投资，最后变成一种类似基金管理的模式。

当然，事实上大多数P2P平台是没有能力拿下和运营优质标的，最后都会因为做不到所谓的“刚性兑付”和“高回报率”，又不能解决平台坏账问题，进而演化成资金盘和庞氏骗局。等到崩盘的前一刻，平台提桶跑路，投资人血本无归。

很不道德对吧。

但是，这种小贷的不道德，主要是对于投资人和借贷人双向的不负责，或者更直白的说，就是一边用魔幻的利息合同欺诈前期借贷者，一方面用虚假的投资标的骗投资人。虽然很恶心，但是最后影响力是有限的。

无非就是同一笔钱的交易链条被斩断，然后链条两边的人一起上天台。

而蚂蚁金服就比P2P更凶残一点。

理论上，花呗和借呗给大家勾画的蓝图是阿里的盘子比天大，不仅每天都有若干亿的GMV创造出天量现金，并且支付宝用户的余额、余额宝、支付金额、基金销售等现金流都是为花呗、借呗输血的资金海。

等到用户在花呗、借呗消费之后，一方面促进了alipay拿到更多的GMV和现金流，一方面回收的本金和利息又能回笼进花呗、借呗的资金池。从阿里借钱再花到阿里的业务，这种超级牛逼的资金盘，几乎是仅次于吃公粮的四大行，盘子是肯定不会崩的。

当然，理论上的事是需要逻辑来支撑的，现实生活走的另一条剧情线，大家根本不讲逻辑。

实际上，当阿里已经通过C2C和O2O干翻百度，与腾讯瓜分中国互联网支付行业之后，守着一个几乎饱和的流量池，学P2P玩资金盘已经不能支撑中国朋克之王杰克马心中的星辰大海，他们需要更多更牛逼的资金获取方式，来喂饱阿里这头资本巨兽。

那么，应该如何解决呢？

蚂蚁金服给出的方案叫做“债权证券化”。

简而言之，就是把我们的花呗、借呗账单作为资产打包做成资本证券再放到市场进行倒卖。

如果以单笔交易来看，蚂蚁的盈利模式依然是“利息差”，花呗的实际年化利率在18%~30%之间，如果把一笔12月分期的花呗1万元债权打包成基金以年化10%卖出，中间8%的利率差，也就是800元再加上一笔手续费，最后扣掉税，就是蚂蚁的实际收益。

这样做，除了能够快速回笼资金，让借贷口的交易变成事实上的空手套白狼，也能在一定程度上避免挤兑和坏账风险，这个时候我们可以把它当成一种高阶形态的P2P。

不过呢，前面我说了，阿里帝国的资金池和流量池都是天量，回笼的资产自然不可能乖乖在账户上吃利息，这么多绿油油的韭菜不能只割一次嘛。

等到一笔花呗债权抛出之后，回笼的1w本金又会回到花呗资金池，然后再借给新的用户，借出之后的账单又被打包成证券卖出，然后再回笼1w，再借出，再打包售卖，再回笼资金……

如此一年滚十次，蚂蚁只放了1万块，但扣掉给投资人的利息，净赚8000块，利润率高达将近200%。

这个时候，蚂蚁就已经从单纯的借贷生意，又叠加了一重叫做“资金杠杆”的属性，比如我刚刚举的这个例子，就是一个加了十倍杠杆的债券生意。当然，跟蚂蚁挂钩的债权基金并没有10%那么高，阿里也不会让一笔钱只杠十倍，最重要的是过蚂蚁手的钱是天量的，所以自然也不会只投一万块钱。

刨除基本的交易利润之外，如果蚂蚁上市，还能一边融资，一边割二级市场的韭菜，至于收益率嘛……反正我想象不到，大概就是30亿保证金杠到3000亿市值的样子。

而且，最骚的是借出的本金也没跑，只要举债方按时还钱，这笔钱最后也会回到阿里的账上。

哦，对了，阿里也并不是第一个这么干的，上一个靠这个干出名的地方叫华尔街，里面有一个很牛逼的单位叫做雷曼兄弟，还有一个很牛逼的单位叫做摩根大通，他们通过兜售美国房贷债权赚到了无数的美刀。

然后……2008年暴雷，引发了影响全球的金融危机，而这种加杠杆倒卖债权的行为就被称为“次贷”，而这次金融危机也被称之为“次贷危机”。

OK，结论就可以给出来了：一般人加杠杆顶多杠到蛋，蛋疼揉一下就好了，可如果金融机构玩证券杠杆，就会给整个社会造成隐患。这个时候，国家监管下场约谈问询，暂时卡死蚂蚁上市，并督促蚂蚁退费，不仅是对投资人和举债方的保护，也算是对阿里集团的保护。

毕竟，真立案侦查，这事儿就闹大了。

不过，事情就到此为止了吗？

用十年时间构建帝国，把乌镇互联网大会变成万国来朝的盛世，用双十一让全国叫爸爸，一言不合就炮轰银行是当铺、监管不当人的杰克马就要折戟沉沙低头认输了吗？

别闹了，一个坐拥万亿资本帝国、活生生把一个购物网站做成人民刚需的风清扬当然不是怂人，眼前的损失只是暂时的，马云公开怼银行的那一刻，就是在告诉我们——我在下一局大棋。

这里就直接上结论吧。

一句话：蚂蚁金服暂时不能倒。

前面我也说了，阿里集团已经变成了一个庞大的帝国，由阿里投资的、等着阿里系投资的企业是不胜枚举，靠阿里养活的人更是成千上万，大家都要逛淘宝嘛。淘宝能不能稳定运营，可是关系到民生的大事。

而作为阿里系的支付核心，支付宝又是跟淘宝深度绑定，支付宝又是蚂蚁的拳头产品。

说白了，虽然蚂蚁是一个私企，但是因为布局早、给的多，蚂蚁已经变成了一种大众普遍适用的基础设施，这样的产品还有腾讯的qq和微信、华为的光猫、微软的系统等等。

一个蚂蚁的背后，有大众的消费需求、商家的销售需求、后浪们的借钱需求，以及投资人的理财需求。这些东西短时间内无法被替代、无法被终止。即便说真的决定清算蚂蚁，用户们存在支付宝的钱、通过支付宝购买的基金、商家们卡在支付宝账户上的款项，这是无数的财富。

这笔财富，应该怎么整？

让民众全部取出来？那会不会因为挤兑，导致系统崩盘、账目崩盘、最后一群人根本拿不到自己的存款和基金投入呢？而依托淘宝系统的商家和消费者怎么整？并入微信？或者倒退10年，回到银行卡网盾支付？

很可能发生。

那么，是否可以收归国有呢？

可以。

但是谁来出钱填补蚂蚁依靠杠杆吹出来的财富？这笔钱里涉及的可不止有资本方，也有大众的。如果国家接盘之后，蚂蚁的盘子会不会直接市值尿崩，那收来的烂摊子，又要续多少纳税人的钱才能填起来，这对于国家来说，要承担多少损失？

所以，最后的结果是什么呢？

我猜，大概只有一种可能，无论蚂蚁下一阶段是否继续上市，总之在一定程度上变成“尾大不掉”的蚂蚁金服，该做的大概率还是注入更多保证金，来对冲杠杆催动的市值，最后逐步下调债权证券的比重或者砍掉债权证券化的业务。

再不济，开掉一条线，或者干掉几个项目负责人，也就算祭天了。

反正，淘宝还在、支付宝还在，蚂蚁作为背后的操盘企业就暂时不能倒，至少在拥有能够吃下蚂蚁家业务的应用出现，蚂蚁都不能倒。

但是，既然作为头部的蚂蚁被监管约谈，那我想国家出手也不可能是只干阿里一家，而很可能在2021年前后快速推进民间借贷市场的规范化。

换言之，就是拉高民间小贷的监管要求，再往里一步，就是拉高了这些企业的运营成本和放贷成本。

放贷本身就是一个重资产的盘子，行业内的企业不仅要跟同行竞争，更要跟办卡就送米面粮油和皮箱茶具的银行竞争，那跟几乎没有成本的蚂蚁、银行比，募资能力不足、放贷能力不足、回笼资金的能力也不足。

笼一块说，就是竞争力不足，不然早年间那么多P2P公司，也不会全部玩了庞氏。

这个时候，如果因为蚂蚁爆炸这件事，让国家下场给小贷市场洗牌，入场要求拉高，就会挡死一票想新入场的企业。而因为增加监管，导致大量灰色产业曝光，很多赖以生存的小贷企业很可能就会举步维艰，甚至可能因为账目盘点等问题白日升仙。

这对于维护市场安全、特别是维护消费者跟投资者权益这种事上，肯定是有非常积极的效果。

但转过头来说，即便真的大量的小贷企业倒下，但市场借贷、投资的需求还是坚挺的，这批被迫从倒下的企业里解套的需求会凭空消失吗？

当然不会。

这些人和钱，一部分会被银行吃下，但更多的人依然需要小贷，那他们就只能流向幸存的贷款企业。

那哪个厂牌最稳妥呢？当然是发力最早、规模最大、资金最雄厚、又有国家监管背书的支付宝以及背后的阿里。

你看，时间线收束了。

看似阿里家失去了现在，可他们的“战略自爆”一旦引国家入场，反而可以成为蚂蚁家做大小贷、支付盘子的工具。到时候，如果蚂蚁再次寻求上市，有“中国政府监管背书”、“东亚最强支付借款平台”、“联合国都说好的阿里亲儿子”三张王牌，可比现在靠债权证券化能讲的故事诱人。

届时，蚂蚁的市值可以吹多少，那就真主要看马云自己的想象力了，相比之下现在损失的一部分声誉、股票，也许都只是九牛一毛罢了。

至于说马云接下来干嘛，基本上已经没什么悬念，只要别上头，站稳挨打一定就是最好的选择，流血割肉都是为了自保，中国政府也是出了名的专治不服，熬过这阵子大家都有更美好的明天嘛。

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